在消費(fèi)升級(jí)的背景下，傳統(tǒng)日化行業(yè)也在尋求新的發(fā)展機(jī)會(huì)。拉芳家化近日發(fā)布公告稱(chēng)，擬以現(xiàn)金8.08億元增資并收購(gòu)化妝品運(yùn)營(yíng)商上?？N嘉國(guó)際貿(mào)易有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“上?？N嘉”）51%股權(quán)。

據(jù)拉芳家化披露的公告顯示，上?？N嘉100%股權(quán)整體估值為15.84億元，截至2018年8月31日備考合并口徑經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)僅為2402.76萬(wàn)元，溢價(jià)率高達(dá)7655%。在高溢價(jià)下，交易對(duì)方也做出了高業(yè)績(jī)承諾。具體來(lái)看，業(yè)績(jī)承諾方承諾，標(biāo)的公司業(yè)績(jī)承諾期間（2019年、2020年及2021年三個(gè)會(huì)計(jì)年度）的承諾凈利潤(rùn)分別不低于1.2億元、1.56億元、2.028億元。業(yè)績(jī)承諾方同意對(duì)業(yè)績(jī)補(bǔ)償義務(wù)承擔(dān)連帶責(zé)任，補(bǔ)償方式為現(xiàn)金補(bǔ)償。

而這高業(yè)績(jī)承諾很快引起了市場(chǎng)及監(jiān)管層的關(guān)注，在拉芳家化發(fā)布公告的幾個(gè)小時(shí)后，上交所便對(duì)此發(fā)出了問(wèn)詢(xún)函。

上交所要求拉芳家化補(bǔ)充披露，上?？N嘉最近兩年又一期的主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、實(shí)際和備考的盈利情況；本次交易資產(chǎn)估值的確認(rèn)依據(jù)及評(píng)估指標(biāo)選取的合理性。結(jié)合標(biāo)的公司的歷史經(jīng)營(yíng)情況及所處行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)和增長(zhǎng)情況等，具體說(shuō)明盈利預(yù)測(cè)的合理性和可實(shí)現(xiàn)性

據(jù)《電商報(bào)》了解，這主要是因?yàn)樯虾？N嘉近年來(lái)實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)較業(yè)績(jī)承諾相差較大，公開(kāi)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，在2017年及2018年1-8月上海縉嘉實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別為3040.61萬(wàn)元、4678.98萬(wàn)元，對(duì)比上述業(yè)績(jī)承諾，可實(shí)現(xiàn)性目前存疑。

不過(guò)，針對(duì)業(yè)績(jī)承諾的可實(shí)現(xiàn)性，拉芳家化董秘張晨在接受記者采訪時(shí)稱(chēng)，2017年上海縉嘉代理的品牌比較少，今年增加品牌的天貓旗艦店都是2018年下半年才開(kāi)始運(yùn)營(yíng)。此外它有些品牌是消費(fèi)者相對(duì)認(rèn)可的，隨著品牌種類(lèi)的增加，這個(gè)業(yè)績(jī)?cè)鏊偈强梢詫?shí)現(xiàn)的。

然而，這并不是拉芳家化第一次對(duì)賭業(yè)績(jī)。根據(jù)此前拉芳家化發(fā)布的投資公告，2017年9月，拉芳家化斥資1.095億元投資宿遷市百寶信息科技有限公司，獲得20%股權(quán)。當(dāng)時(shí)，宿遷百寶承諾，2018年歸母凈利潤(rùn)將達(dá)到3000萬(wàn)元，或者2017年和2018年歸母凈利潤(rùn)合計(jì)達(dá)到4500萬(wàn)元，或者2017年和2018年?duì)I業(yè)收入合計(jì)達(dá)到9億元。上述三項(xiàng)承諾任何一項(xiàng)達(dá)成，都視為完成了業(yè)績(jī)承諾。

而據(jù)拉芳2017年年報(bào)披露，2017年百寶信息營(yíng)收5104.75萬(wàn)元，凈利潤(rùn)59.75萬(wàn)元。這意味著，百寶信息在2018年的歸母凈利潤(rùn)需要達(dá)到最少3000萬(wàn)元，同比大增49.2倍，才能完成對(duì)賭協(xié)議。

事實(shí)上，拉芳家化之所以頻頻高溢價(jià)并購(gòu)并達(dá)成高業(yè)績(jī)承諾，一方面是因?yàn)榧毙鑿浹a(bǔ)電商短板，另一方面是業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)遭遇瓶頸，試圖在美妝上尋求突破口。

隨著電商平臺(tái)興起，中國(guó)洗發(fā)水市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)變得更為激烈。小眾海外品牌開(kāi)始通過(guò)跨境電商渠道進(jìn)入中國(guó)消費(fèi)者視野，滋源、韓束等本土品牌也借著“無(wú)硅油”等創(chuàng)新概念為自己爭(zhēng)得了一席之地。相比之下，老牌洗發(fā)水公司拉芳則遭遇了產(chǎn)品渠道老化、產(chǎn)品低端、又缺乏創(chuàng)新的問(wèn)題。數(shù)據(jù)顯示，拉芳家化在2017年?duì)I收和凈利潤(rùn)均出現(xiàn)了不同程度的下滑。2017年，拉芳家化營(yíng)收下滑6.47%至9.811億元；扣非凈利潤(rùn)則下滑12.33%至1.23億元。

目前來(lái)看，此次收購(gòu)能否帶來(lái)新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，還是未知數(shù)。另外，國(guó)內(nèi)電商環(huán)境已趨于飽和狀態(tài)，美妝市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)又向來(lái)激烈，拉芳家化收購(gòu)?fù)瓿珊笕绾握霞瘓F(tuán)效應(yīng)、規(guī)避上海縉嘉與代理品牌廠商業(yè)務(wù)合作的風(fēng)險(xiǎn)以及電商行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)的變化，還需要時(shí)間檢驗(yàn)。